Regolazione e struttura finanziaria delle utilities.

Regolazione e struttura finanziaria delle utilities. 1. INTRODUZIONE??1 2. UTILITIES E REGOLAZIONE??3 2.1 IL MERCATO EUROPEO DELLE UTILITIES: CONFRONTO TRA REGNO UNITO ED EUROPA CONTINENTALE??4 2.2 ALTRI CASI DEGNI DI NOTA??8 2.3 SFIDE CONTEMPORANEE PER LE UTILITIES: LA TRANSIZIONE ENERGETICA??10 2.4 LA REGOLAZIONE ECONOMICA DELLE UTILITIES??13 2.4.1 Architettura istituzionale, Governance e Processi decisionali??14 2.4.2 Metodi di determinazione delle tariffe??17 2.4.3 La teoria della Regulatory Capture??19 2.4.4 Cicli politici e dinamiche temporali nella regolazione tariffaria??20 3. LA STRUTTURA FINANZIARIA DELLE UTILITIES??22 3.1 FONDAMENTI TEORICI DELLA STRUTTURA DEL CAPITALE??23 3.1.1 Teorie classiche: Modigliani-Miller, trade-off theory, pecking order theory??23 3.1.2 Limiti delle teorie classiche e interdipendenza tra struttura del capitale e regolazione??24 3.2 LE IMPRESE REGOLATE E LA FORMAZIONE DEL WACC??26 3.2.1 Caratteristiche economico-finanziarie delle utilities??26 3.2.2 Il WACC come strumento regolatorio??28 3.2.3 Interazione tra struttura del capitale e WACC??29 3.3 IMPLICAZIONI FINANZIARIE NEL CONTESTO REGOLATO E RISCHI EMERGENTI??30 3.3.1 Gestione del rischio finanziario nelle utilities: le margin call??30 3.3.2 La transizione energetica e la nuova finanza regolata??33 4. SETTORI E AREE GEOGRAFICHE ANALIZZATE??36 4.1 I SETTORI DELLE UTILITIES: DISTINZIONE TRA SETTORI REGOLATI E NON??36 4.1.1 Settore NACE 35: Fornitura di energia elettrica, gas, vapore e aria condizionata??36 4.1.2 Settore NACE 36: Raccolta, trattamento e fornitura di acqua??38 4.1.3 Settore NACE 37: Gestione delle reti fognarie??39 4.1.4 Settore NACE 38 e 39: Attività di raccolta, trattamento e smaltimento dei rifiuti??40 4.1.5 Settore NACE 491, 493 e 495: Trasporti ferroviari interurbani e terrestri??41 4.1.6 Settore NACE 53: Servizi postali e attività di corriere??42 4.1.7 Settore NACE 61: Telecomunicazioni??44 4.1.8 Quadro definitivo dei settori analizzati??44 4.2 AREE GEOGRAFICHE ANALIZZATE: DEFINIZIONE DEL PERIMETRO DI ANALISI??44 4.2.1 Gli stati EU-15 e l’anno di istituzione della prima IRA??45 4.2.2 Gli Stati europei extra EU-15 e anno di istituzione della prima IRA??50 4.3 DATASET FINALE??53 4.4 PREVISIONI TEORICHE??54 5. ANALISI DESCRITTIVA??57 5.1 INTRODUZIONE ALLA PRIMA ANALISI E VARIABILI CONSIDERATE??58 5.1.1 Variabile dipendente: Market Leverage??58 5.1.2 Variabili esplicative??61 5.1.3 Variabili di controllo aziendali??64 5.1.4 Variabili di controllo macroeconomiche??70 5.1.5 Effetti fissi e struttura dell’errore??71 5.2 INTRODUZIONE ALLA SECONDA ANALISI E VARIABILI CONSIDERATE??71 5.3 STATISTICHE DESCRITTIVE??73 6. ANALISI DI REGRESSIONE??75 6.1 VERIFICA DELLA PRIMA IPOTESI: PROPRIETÀ, REGOLAZIONE E LEVA FINANZIARIA??76 6.1.1 Analisi descrittiva preliminare??79 6.1.2 Stima della regressione e analisi dei risultati??82 6.1.3 Introduzione della variabile Political Orientation Index??87 6.1.4 Analisi settoriale: confronto tra settori??89 6.1.5 Analisi temporale: confronto fra periodi storici??93 6.1.6 Analisi comparata tra stati dell’ex EU-15 e i Paesi extra ex EU-15??98 6.2 VERIFICA DELLA SECONDA IPOTESI: RELAZIONE DINAMICA TRA LEVA E PREZZI REGOLATI??100 6.2.1 Stima della regressione e analisi dei risultati??103 6.2.2 Analisi temporale: confronto fra periodi storici??103 7. CONCLUSIONE??104